www.188betkr.com 讯截至 2020 年末，全国光伏玻璃总产能达到 29450t/d，相比 2018 年年初的21390t/d 增长 37%，年均 增速 11%。过去新增产能主要来自信义光能、福莱特等市场份额居前的企业。一、产业链：光伏玻璃处于光伏产业链中游，采用透光率高的超白玻璃。
（一）光伏玻璃是光伏组件重要组成部分，位于光伏产业链中游
光伏玻璃构成光伏组件最外层结构，起到保护和透光作用。光伏玻璃是指用在太阳能光伏组件上的玻璃，起到保护电池片和透光的作用，保护机械强度较差的电池片破裂和易 氧化生锈的电极，延长组件使用寿命，同时保证较高的透光率。光伏玻璃可以分为盖板 （面板）和背板，构成了光伏组件的最外层结构。
光伏玻璃的生产环节可以细分为原片生产和深加工。光伏玻璃的生产可进一步分为原片 生产和深加工，原片需要经过磨边、镀膜、钢化等环节制成可应用的光伏玻璃成片。镀 膜是在光伏玻璃原片上覆盖镀膜液，确保有更高的光线透过率，保证太阳能电池片的发 电效率；钢化工艺使得光伏玻璃具有更高的强度，可承受风压和温差变动。
光伏玻璃位于光伏产业链中游，下游客户为组件企业。从光伏产业链来看，光伏玻璃处 于产业链中游；产业链上游为原材料，主要包括生产玻璃所需的石英砂和生产电池片所 需的硅料；中游为光伏组件各部分的制造环节，主要包括电池片、光伏玻璃及其他辅材 （EVA 胶膜、铝合金边框等）的制造环节；下游是将电池片、光伏玻璃用 EVA 胶膜密封，用铝边框和接线盒封装起来的光伏组件；终端应用领域，光伏组件与逆变器组合应 用于光伏电站。
（二）光伏玻璃选用超白玻璃，相比普通玻璃透光率更高
光伏玻璃选用透光率高的超白玻璃，超白玻璃所需超白石英砂较为稀缺。光伏玻璃要求 具有较高的透光率，透光率直接决定光伏组件的发电效率，超白玻璃是光伏玻璃原片的 唯一选择。普通玻璃铁含量在 0.1%左右，玻璃颜色呈现为绿色，透光率较低，3.2mm 的 普通玻璃透光率约为 88%；超白玻璃是超透明低铁玻璃，含铁量低于 0.015%，具有自爆 率低、颜色一致性高、透光率高、性能稳定等优点，3.2mm 超白玻璃的透光率约 91.5%， 相比普通玻璃高出 3.5 个百分点。目前行业内各公司的超白玻璃产品均在 91.5%左右，进 一步提升光伏玻璃透光率需借助镀制减反膜的方式，可提高 2%左右的透光率。超白玻璃 用石英砂质量要求高，对含铁量的要求十分严格，天然超白石英砂矿较为稀缺，国内仅 有安徽凤阳、湖南、广东河源、广西和海南等少数地区存有砂矿资源。
（三）超白玻璃分为压延和浮法工艺，压延为光伏玻璃首选
超白玻璃分为超白压延和超白浮法。根据生产工艺，超白玻璃分为超白压延玻璃和超白 浮法玻璃。超白压延玻璃是采用压延工艺，利用压延机将熔融的玻璃液辊压成板状玻璃 带，再经过退火得到玻璃原片。压延工艺制成的玻璃表面带有特殊花纹可以增加透光率， 是目前光伏玻璃的主流产品。超白浮法玻璃是采用浮法工艺，将玻璃熔液注入锡液表面，利用重力形成表面平整的玻璃，最后经退火制成超白浮法原片。
超白压延的透光率更高，是面板首选材料，背板采用超白浮法也被下游接受。与超白浮 法玻璃相比，超白压延玻璃表面经过压延形成了特殊的花纹，凹凸花纹减少光反射、增 加了太阳光从不同入射角的透过率，使得压延玻璃的透光率更高。根据周欣《双玻组件 用背板玻璃材料的性能分析》，2.0mm 厚度的压延玻璃和浮法玻璃平均透光率分别为 91.93%和 88.27%。整体来看，超白压延玻璃比超白浮法玻璃的综合透光率高出 3%-4%。透光率每提高 1%，光伏电池组件发电功率可提升约 0.8%，因此超白压延玻璃是光伏 组件面板的首选材料。双玻组件采用超白浮法玻璃作为背板已成为一种趋势，背板发电 功率本身较低，整体来看采用浮法做背板的组件功率损失约 1-3W，降幅 1%左右，在压 延和浮法存在一定价差的情况下可被下游接受。超白压延玻璃表面有花纹，抗冲击性较 低，超白浮法玻璃平整度较高，抗冲击性较强，而随着厚度降低，抗冲击强度相差越大， 1.6mm 厚度下浮法玻璃平均抗冲击高度高出压延玻璃 97%。未来在封装玻璃超薄趋势下， 浮法玻璃相对压延玻璃的替代性或有望增强。
（四）二十年发展史，我国光伏玻璃从依赖进口成长为引领全球
从 2000 年算起，光伏玻璃在我国经历二十年发展，经历了“外资企业主导，国内需求依 赖进口”、“政策扶持光伏产业，国产化玻璃起步”、“规模技术引领全球”几个阶段。2000-2006 年光伏玻璃被外资企业主导。2006 年之前，光伏行业本身发展速度不高， 光伏玻璃需求较弱。国内市场被法国圣戈班、英国皮尔金顿、日本旭硝子、日本板 硝子四家外资企业垄断，国产光伏玻璃的产品较少，国内的组件需要依靠高价进口 国外的光伏玻璃产品。
2006-2011 年福莱特、信义和南玻率先打破外企垄断，国产玻璃占一半全球份额。2006 年是光伏玻璃国产化的开端，2006 年 6 月福莱特引进第一条 100t/d 的光伏玻璃生产 线，打破旭硝子、板硝子、圣戈班、皮尔金顿的垄断，10月南玻 250t/d 产线点火投 产。此后，国内企业不断扩大规模，在下游光伏行业需求的带动下，国产光伏玻璃 快速发展，产能产量、销售额占全球比重不断提升，至 2011 年时中国已成为全球最 大的光伏玻璃生产国，占据约一半的全球份额。
2011 年之后政策刺激带动需求爆发，国内企业开始海外建厂。2011 年和 2012 年， 美国和欧盟分别对中国光伏行业展开“双反”调查，国内光伏产业发展遭遇“贸易 战”的阻碍。为应对美欧“双反”调查的不利影响，2012 年下半年政府出台六项鼓 励性政策，刺激光伏产业链发展。政策刺激下光伏玻璃需求增长较大，2012-2013 年 国内光伏玻璃销售额均实现 25%以上的增长。至 2016 年时，中国光伏玻璃规模已占 全球份额 80%以上，国内企业也开始在海外布局产能，信义在马来西亚投产 900t/d 光伏玻璃产线，福莱特也在越南扩张产能。2006 年到 2016 年的十年时间，中国光 伏玻璃行业实现从依赖进口到国产替代再到替代进口的转变。目前我国是全球最大 光伏玻璃产国，2019 年光伏玻璃销售额 141.11 亿元，全球占比 85%；光伏玻璃产量 4.66 亿平米，全球占比 86%。
二、价格回顾：2020 年光伏玻璃涨价 70%，玻璃占组件报价比重提升 4%
2020 年光伏玻璃原片涨价 70%，攀升至历史峰值。2020 年光伏玻璃价格呈一路上涨态 势，3.2mm 原片从年初 20 元/平方涨价至年末 34 元/平方，涨幅 70%，原片价格已处于历 史高点；3.2mm 镀膜均价从年初 29 元/平方涨价至年末 42 元/平方，涨幅 45%，部分小厂 散单价格涨至 48-50 元/平方。2020 年光伏玻璃高度景气，价格大幅跳涨，主要原因在于短期的供需失衡：
供给端：长视角下政策压制 2020 年供给，2018 年出台的《工业和信息化部关于印 发钢铁水泥玻璃行业产能置换实施办法的通知》，将光伏压延玻璃也列入产能置换 范围，新增产能受到限制，光伏压延玻璃生产线从建设到产能释放约 2 年时间，2018 年政策压制的新增产能在 2020 年开始显现出影响。短视角下疫情影响有效产能， 2020 年上半年疫情影响需求，导致部分产能提前进入冷修，2020 年 6 月时光伏玻璃 原片有效产能 24460t/d，相比年初缩减 520t/d。
需求端：上半年疫情影响国内外需求，整体市场平淡、需求萎缩。下半年需求复苏， 此外光伏补贴弱化，竞价项目多数要求在 2020 年年底前完成并网，四季度存在抢装 潮，国内前三季度装机 18.7GW，四季度 29.5GW，四季度占比超过 60%；同时，光 伏产业快速发展的预期开始强烈，组件扩产导致需求集中释放。双玻组件渗透率的 提升也增加了对光伏玻璃的需求。
2020 年玻璃价格大涨，玻璃占组价报价比例提升 4pct，组件的玻璃成本抬升 50%左右。光伏玻璃价格连续上涨，使得玻璃毛利率也跟着不断提升，根据卓创资讯的数据，12 月 价格高位时 3.2mm原片毛利率已达到 50%左右，大窑炉的毛利率部分可以达到 60%以上。上游玻璃盈利提升，但对于下游组件造成了一定的压力。我们测算，1 月和 6 月时，单 玻组件报价中玻璃价格占比在 6%左右；12 月，玻璃价格上涨至高位，单玻组件中玻璃 价格占比约 10%，双玻组件中占比 16%。而供应偏紧，也卡住光伏组件厂商扩产速度， 同样出现涨价紧缺的硅料还可以借助国外进口，但光伏玻璃 90%以上供应来自国内。对 此，六大组件企业东方日升、晶澳科技、晶科能源、隆基股份、天合光能和阿特斯联合 倡导放开光伏玻璃产能置换限制。12 月 16 日工信部《水泥玻璃行业产能置换实施办法 （修订稿）》，有条件放开光伏压延玻璃产能限制。此外，由于光伏压延玻璃价格过高， 下游组件对于超白浮法的替代方案接受度提升。
三、装机量增长和双玻渗透率提升拉动需求，2021表观需求预计34000t/d以上
（一）光伏发电平价化和环保目标推动光伏装机量持续增长
装机量提升驱动之一：光伏平价化。光伏发电逐步进入平价周期，2021 年预计可于煤电 同价。过去近 20 年，光伏发电的规模增长很大程度是由政府补贴和环保目标推动，光伏 发电的成本缺少市场化竞争力。2018 年-2019 年，国内光伏装机量连续两年出现下滑， 便是受到 2018 年“531”政策的影响，国内市场的短期需求受到抑制，直至 2019 年 5 月 底光伏政策落地，推行竞价补贴和平价并行。2020 年，随着组件等关键设备的效率提升、 运维能力提高，光伏发电成本逐渐下降，逐步实现平价。根据 CPIA《中国光伏产业发展 路线图》的数据，2020 年我国地面光伏电站初始投资成本为 3.99 元/W，较 2019 年下降 12.3%。发电成本来看，预计 2021 年大部分地区可实现与煤电基准价同价。光伏度电成 本的下降，推动光伏逐步进入平价周期，支持光伏发电装机需求持续增长。装机量提升驱动之二：“碳达峰”“碳中和”等环保目标。
为达到 2030 年中国非化石能 源比重 25%，年均新增装机量将在 70-95GW。2020 年 9 月联合国大会上表示力争 2030 年前实现碳达峰，2060 年前实现碳中和，之后的经济工作会议上明确要做好“碳 达峰”、“碳中和”工作，加快调整优化产业结构、能源结构，大力发展新能源。为达 到 2030 年中国非化石能源占一次能源消费比重 25%目标，“十四五”期间光伏年均新增 装机量将在 70-95GW 间。
光伏装机量提升将带动光伏玻璃需求持续扩容。光伏发电大幅推广应用，组件作为核心 产品，装机量保持持续增长态势。2020 年，国内光伏新增装机量 48.2GW，同比增长 60.1%；全球预计达到 130GW。根据 CPIA 在《中国光伏产业发展路线图》中的乐观预测，2021 年全球新增光伏装机量达到 155GW，国内新增装机量预计达到 60GW 以上，2020 年至 2025 年复合增长率约 9%。光伏玻璃的需求预计未来受益于光伏装机量的提升进一步扩 容。
（二）双玻组件渗透率 5 年有望翻倍增长，带来更大需求弹性
光伏组件分为晶硅组件和薄膜组件。太阳能光伏组件可以分为晶硅组件和薄膜组件两类， 其中晶硅组件凭借单块组件发电功率高的特性占据光伏组件总量的 95%份额，薄膜组件 仅占 5%左右。
单玻组件为晶硅组件的主流产品，双玻组件凭借发电增益优势，渗透率有望提升。晶硅 光伏组件根据背面材质可以分为双玻组件和单玻组件，单玻组件的背板材料大部分为不 透光的复合材料（TPT、TPE 等），目前单玻组件仍是主流，2020 年单玻组件市占率 70% 左右，双玻组件占比 29.7%；双玻组件采用玻璃替代了单玻组件的复材背板，双面采用 玻璃封装。相比单玻组件，双玻组件的生命周期更长，耐候性和耐腐蚀性更强，衰减低于普通组件；发电效率更高，正面背面均有发电能力，背面可接受周围环境的反射光、 散射光转换为电能，根据不同地面环境双面组件能够提高 10%-30%的发电量。根据李亚 彬《360W 超高功率 n 型双玻双面发电组件研究及应用》，采用背面无横梁安装方式时，双玻组件的发电量增益最高可以达到 32.99%，平均发电量增益约 21.38%；横梁式安装 方式，发电量增益最高可达 30.18%，平均发电量增益 20.10%。凭借发电量优势，双玻 组件未来渗透率有望提升。
2.0mm 双玻组件重量已接近 3.2mm 单玻，双玻重量大的痛点消除，2025 年渗透率有望 达到60%。单玻组件采用一块3.2mm光伏玻璃作为面板，双玻可采用两块2.5mm或2.0mm 厚度的光伏玻璃作为面板和背板。2018 年，双玻组件主要采用 2.5mm+2.5mm 双玻，相 比 3.2mm 单玻的厚度增加较多，2.5mm 双玻的玻璃重量增加了 56%，组件总重量增加 23%，在安装运输上存在一定的成本提升。随着 2.0mm 钢化能力的提升，双玻出现减薄 趋势，2019 年时 2.0mm+2.0mm 双玻组件占据 20%市场份额。2.0mm+2.0mm 双玻的应用， 大幅降低了组件的重量，经测算2.0mm 双玻组件的总重量仅比 3.2mm 单玻高出 1.94%， 相比 2.5mm 双玻组件减重 4KG 左右。双玻组件重量较大的痛点得以消除，凭借寿命更 长和发电功率更高的优势，渗透率有望快速提升，根据中国光伏行业协会预计，2025 年 双玻组件市场渗透率有望达到 60%。
（三）预计 2021-2023 年光伏玻璃产能需求为 34291/42181/51435t/d
光伏玻璃的需求增长由光伏装机量增长、双玻组件渗透率提升共同推动。我们假设：
1)装机量方面：预计未来三年全球光伏装机量稳步增长，2021-2023 年全球装机量分别 为 170GW、204GW、245GW，其中晶硅组件占比 96%，对应组件产量为装机量的 1.1 倍（容配比为 1.1）。
2)双玻渗透率方面：双玻组件渗透率逐渐提升，参考 CPIA 的预测，假设 2021-2023 年双玻组件渗透率分别为 40%、50%、60%；双玻组件中，超薄化趋势继续推进， 2.0mm+2.0mm 组件占比也逐渐提升，假设分别占双玻组件的 50%、60%、80%，暂 未考虑 1.6mm+1.6mm 的推广普及。
3)玻璃消耗、成片效率、成品率方面：参考南玻公告的数据，假设 1GW 组件需要消 耗 3.2mm 光伏玻璃 578 万平、2.5mm 光伏玻璃 1139 万平；2.0mm 光伏玻璃 1139 万 平；3.2mm、2.5mm、2.0mm 规格的光伏玻璃成片销量分别为 125 平方米/吨、160 平方米/吨、200 平方米/吨；原片成品率分别为 82%、80%、78%；深加工成品率均 为 95%。基于上述假设，我们测算 2021-2023 年光伏玻璃原片需求分别为 1251.61 万吨、1539.62 万吨、1877.36 万吨，对应日熔量分别为 34291t/d、42181t/d、51435t/d，同比增速分别 为 36%、23%、22%。
四、2021 三季度供给宽松开始体现，大尺寸窑炉结构性紧张
（一）四轮政策出台，2020 年底光伏压延玻璃产能限制适度放开过去光伏压延玻璃的产能政策是限制新增压延产能的重要因素，回顾从 2018 年首次将光 伏玻璃产能纳入产能置换之中，一共有四轮政策，最终在 2020 年 11 月下游几大组件企 业联合呼吁之后，2020 年 12 月工信部有条件适度放开光伏压延产能限制。
首轮政策：2018 年光伏玻璃产能扩充开始收到政策压制。2018 年发布的《工业和信 息化部关于印发钢铁水泥玻璃行业产能置换实施办法的通知》将光伏压延玻璃也列 入产能置换政策之中，光伏玻璃的产能扩充受到政策压制。光伏压延玻璃生产线从 建设到产能完全释放需要经过 1.5-2 年，2018 年政策压制的新增光伏压延玻璃产能 影响在 2020 年出现。第二轮政策：重申光伏玻璃纳入产能置换范围。2020 年 1 月 3 日，工信部发布《水 泥玻璃行业产能置换实施办法操作问答》，对玻璃产能置换政策进行细化和完善， 提到光伏玻璃列入产能置换范围，自 2021 年 1 月 1 日起实行。
第三轮政策：重申光伏玻璃产能也纳入产能置换，但压延和浮法可等价置换。2020 年 10 月，工信部发布《关于征求水泥玻璃行业产能置换实施办法（修订稿）》征求 意见，对 1 月发布的初稿进行了更新。重申光伏玻璃也纳入产能置换，严禁备案和 新建扩大产能的平板玻璃（含光伏玻璃、汽车玻璃等工业玻璃原片）项目，确有必 要新建的必须实施减量或等量置换。相比 1 月，强调压延和浮法产能可进行等价产 能置换，但参考当前浮法玻璃产能置换指标超过 2 亿元的价格，接近新建一条浮法 产线的投入，光伏压延产能仍面临控制。企业发声：组件龙头联合发生，呼吁放开产能限制，由市场调节。2020 年 11 月 3 日，六大组件厂商东方日升、晶澳科技、晶科能源、隆基股份、天合光能和阿特斯 联合发布《关于促进光伏组件市场健康发展的联合呼吁》表示，玻璃供应和价格“失 控”已经直接影响到组件制造企业的正常生产，恳请国家相关部门能考虑给光伏市 场年终“抢装潮”降温，并呼吁放开对光伏玻璃产能扩张的限制。11 月 29 日，工 信部召开一场关于光伏玻璃企业与光伏组件企业供应保障对接座谈会。关于光伏玻 璃产能政策，光伏组件厂商继续表示希望产能置换政策的全面放开，由市场调节。工信部相关领导表示，会将信息上报上级单位，对于光伏玻璃熔炉项目报批和产能 置换进行更加市场化的管控。
第四轮政策：光伏压延玻璃可不指定置换方案，有条件放开产能限制。2020 年 12 月 16 日，工信部发布《水泥玻璃行业产能置换实施办法（修订稿）》并公开征求意 见，与 10 月发布的修订稿相比，对浮法玻璃产能限制基本维持，重要的变化在于明 确光伏压延玻璃和汽车玻璃项目可不制定置换方案，新建项目应委托全国性的行业 组织或中介机构召开听证会论证项目建设的必要性、技术先进性、能耗水平、环保 水平等。此条变换表明光伏玻璃的产能限制拟有条件放开。
（二）供给端龙头扩产步伐最快，2021Q3 供需差扩大，但玻璃扩产幅度不及组件
政策压制新增产能，2018-2020 年光伏玻璃供给增长平稳缓慢。2018 年发布的《工业和 信息化部关于印发钢铁水泥玻璃行业产能置换实施办法的通知》将光伏压延玻璃也列入 产能置换政策之中，光伏玻璃的产能扩充受到政策压制，产能增速较为缓慢。截至 2020 年末，全国光伏玻璃总产能达到 29450t/d，相比 2018 年年初的 21390t/d 增长 37%，年均 增速 11%。过去新增产能主要来自信义光能、福莱特等市场份额居前的企业。
供给端双寡头格局稳固，CR2 持续提升至 50%以上，CR5 在 2020 年调头向下。光伏玻 璃作为重资产行业，存在规模效应，规模化经营可降低运营成本、提升公司竞争力，行 业内公司存在强烈扩产意愿。行业先入者凭借先发优势、扩张产能，经过多年的发展壮 大，市占率不断提升。此外，过去光伏行业的补贴力度降低，一些规模较小、品牌知名 度较低中小企业将被兼并或淘汰而出行业。供给端来看，光伏玻璃行业呈现为双寡头格 局，信义光能是光伏玻璃行业第一大公司，截至 2020 年公司产能为 9800t/d，吨， 市占 率达到 33%；行业第二大为福莱特，产能达到 6290t/d，市占率 21%；前两大龙头合计占 据光伏玻璃行业 50%以上市场份额，且过去几年中 CR2 持续提升，从 2016 年的 32%提 升至 2020 年的 54%。前五大市占率来看，过去几年也在持续提升过程中，2016-2019 年 CR5 从 36%提升至 80%，2020 年由于亚玛顿等原本没有光伏玻璃原片产能的企业新进入 行业，CR5 下降至 75%。
2021-2022 年行业扩产规模较大，龙头扩产步伐更大，市场份额预计仍向龙头集中。2020 年 12 月 16 日，工信部发布《水泥玻璃行业产能置换实施办法（修订稿）》并公开征求 意见，明确光伏压延玻璃可不制定置换方案，光伏玻璃的产能限制有条件放开。产能限 制放开后，在较高利润的吸引下，大量光伏玻璃产线开始筹建，根据现有的企业扩产计 划，预计 2021 年和 2022 年分别有 27670t/d 和 26100t/d 产能投放，2021 年末行业内光伏 玻璃产能将达到 57210t/d，相比 2020 年产能增长 94%，实现接近翻倍增长，2022 年产能 预计达到 83310t/d，同比增长 46%左右。未来新增产能也主要来自于龙头企业，2021-2022 年信义光能预计新增 8000t/d 产能，为行业扩产规模最大的光伏玻璃企业；扩产规模第二 为传统浮法玻璃龙头旗滨集团，旗滨集团通过扩产压延产线+超白浮法产线转产光伏的方 式快速扩张产能，预计 2021-2022 年旗滨光伏玻璃产能可提升 8000t/d 以上；其次为南玻 和福莱特，未来两年分别有 6800t/d 和 5800t/d 产能投放；此外，2021 年 1 月 11 日，彩 虹新能源公告称公司与上饶市政府就建设彩虹上饶超薄高透光伏玻璃项目达成项目合作 意向，该项目拟分三期进行，投资建设 10 座超薄高透光伏玻璃窑炉及配套加工产线，第 一期拟建设三条生产线，此前彩虹新能源中电彩虹称该投资计划为 106 亿元，此次投资 规模较大，预计未来新增产能规模居行业前列。
整体来看，未来龙头公司的扩产步伐明 显快于二三梯队企业，市场份额预计仍将向规模化的龙头公司集中。供给增长快于装机量需求增长，2021Q3 供给宽松程度扩大。根据目前扩产计划，可满足 不断增长的装机量需求量。全年来看，2021 年-2022 年供给端增速 94%和 46%均高于当 年装机量需求增速。考虑供给释放速度，我们测算 2021 年的有效产能，预计 2021 一季 度至四季度的单季度有效产能分别为 7929t/d、8973t/d、10110t/d、12525t/d。另外假设 2021 年下游装机需求按照 20%、25%、25%、30%的比例分配在一至四季度，依次测算 供需差幅度分别为 16%、5%、18%、22%，预计 2021 年三季度在大量供给释放时，光伏 玻璃行业供给宽松开始显现。全年来看供需差在 26%左右，2022 年扩大至 67%。
组件产量和新增组件产能的潜在拿货代表的需求更加真实，预计 2021 年真实供需差小于 10%。根据表观装机量测算出的需求小于产能供给，但是光伏玻璃价格持续上涨并维持 高位，我们认为装机量代表了当年落地的需求即表观消耗量，类似于交付竣工，但是组 件产量出货量、新增产能带来的潜在拿货需求才是行业真实需求，类似于施工和新开工， 供给和真实需求的供需差或小于上述测算的表观供需差，对价格有所支撑。组建的产能 产量方面，根据光伏协会数据 2019 年全球组件产能 219GW，产出 138GW，当年的装机 量仅 115GW；2020 年全球组件产能预计达到 272GW，2021 年预计新增产能 100GW 左 右，组件总产能超过 350GW 为大概率事件，产能利用率 60%情况下产量约 200GW。出 货量方面，根据 PVInfolink 的预计，2021 年前七大组件出货超过 181GW，仅前七大组件 商出货量就大于全球预计装机量的 160-170GW。新增产能的对比情况来看，预计 2021 年组件的新增产能 100GW 左右，相比之下 2021 年光伏玻璃新增名义 27670t/d 产能，有 效产能若全部生产 3.2mm 单玻预计可支撑 90-100GW 组件产能，若全部生产 2.0mm 双玻 可支撑 70-80GW 组件产能，组件的扩产节奏快于光伏玻璃环节。
综合组件产量出货量代 表的真实需求、新增产能带来的边际供需对比来看，2021 年光伏玻璃的供需差预计小于 根据表观装机量测算的 26%，若假设真实需求量对应 200GW，2021 年光伏玻璃的供需 差在 10%左右。
（三）硅片尺寸大型化节奏快，大口径窑炉预计结构性紧张
硅片大型化趋势明显，对于封装玻璃提出大尺寸需求。为获得更高组件功率以降低单位 成本，很多企业开始调整组件尺寸，硅片在原有的 156.75mm 基础上又出现了 158.75mm， 161.75mm，166mm 等不同尺寸规格，中环则推出 210mm 尺寸 M12 硅片，同时也推出迭 代产品 M10（200*200mm）与 M9（192*192mm）。根据 CPIA 数据，2020 年市场 158.75mm 和 166mm 尺寸占比合计达到 77.8%，156.75mm 尺寸（包括 157mm）由 2019 年的主流 尺寸下降为 17.7%，预计在 2022 年左右被淘汰；2020 年 182mm 和 210mm 尺寸合计占 比约 4.5%，预计 2021 年其占比将快速扩大，或将占据一半市场份额。大尺寸电池片渗 透加速，组件尺寸随着增大，对于封装的光伏玻璃提出新的大尺寸需求。
500W 以上组件需要 1300mm 玻璃，大尺寸光伏玻璃满足率预计 50-60%。硅片尺寸变化 加快，导致玻璃产线需要满足新的尺寸要求。光伏玻璃宽度是在产线设计时就已经固定， 组件尺寸的大型化会使得过去产线切割产生的废边增多，产能利用率下降造成不经济。以 650t/d 窑炉为例，一般窑炉口宽 2.4 米，可以一切两片生产 1100mm 宽（1052*2115 组件）的光伏玻璃，最终产品应用于 M6、M10、G1、M9 等组件，但无法一切二生产 1302mm （1302*2202）的大尺寸玻璃，无法应用于 500+W 的组件上。210 尺寸 500W 以上的组件 所需玻璃宽度为 1300mm，超过现有窑炉的最佳经济切片宽度，窑炉口宽在 2.8 米以上才 可匹配 210 组件所需的 1300mm 宽版玻璃，2.6 米可满足 480W 的 210 组件。若我们假设 2021 年预计新增的产能中，25%为 2.8 米口径的产能，全部生产 2.0mm 双玻，可支撑 28GW 装机量；而 210 组件渗透率达到 25%对应装机量 43GW，存在一定的供需缺口， 无法满足 210 组件全部采用 500W 以上的规格。在 2020 年 11 月 29 日召开的光伏玻璃企 业和光伏组件企业供应保障座谈会上，会议代表预估 2021 年大尺寸玻璃的满足率仅 50% 至 60%，存在结构性供需紧张。
五、规模、客户、资源、融资为光伏玻璃行业四重核心竞争力
光伏玻璃行业经历政策变动、技术提升、价格暴涨等因素变迁，在充分市场竞争下已经 形成龙头市场份额集中、生产基地区域集中的格局。而在 2020 年底压延玻璃产能放开的 背景下，越来越多的企业摩拳擦掌准备进入光伏玻璃行业。我们认为，未来竞争加剧的 情况下，玻璃企业的核心竞争力体现在规模、客户资源绑定、上游资源、资本开支能力 等四个方面，拥有这些核心竞争力的企业可以抵御市场竞争和价格波动的风险。
（一）规模优势：大窑炉单耗更低存在规模效应，初始投资额大抬升准入门槛
大型窑炉存在规模效应，千吨线的单位成本相比小窑炉下降 10%以上。从 2006 年光伏 玻璃实现国产化至今，单个窑炉体量不断增加，一窑多线的窑炉开始推广，窑炉产能规 模从 100t/d 不断提升至 250t/d、500t/d、900t/d、1000t/d。大型窑炉的结构设计、生产运 维要求更高，龙头企业一直引领大窑炉趋势，截止 2020 年底仅有福莱特和信义两大龙头 投产运营了 1000t/d 级别产线，其他光伏玻璃企业的最大产能集中于 650t/d 至 900t/d 之间。
大窑炉内部温度更稳定，成品率相比小型窑炉更高，可以实现单吨材料和燃料消耗下降、 生产效率的提升，1000t/d 生产线单位成本相较 300-600t/d 级的窑炉低 10%-20%。信义 光能和福莱特毛利率水平远高于行业其它公司，近年基本稳定在 30%左右，二三梯队的 光伏玻璃企业毛利率仅维持在 10%左右。从福莱特光伏玻璃业务的单位成本来看，整体 处于下降趋势，从 2015 年接近 20 元/平方米下降至 2019 年的 16 元/平方米左右。
初始投资额大抬升准入门槛，单位产能投资额低进一步体现规模化优势。大型窑炉已成 为行业趋势，从各家光伏玻璃企业规划投建的产线规模来看，福莱特、旗滨集团、南玻 等均计划投建 1200t/d 的窑炉，行业龙头信义在建产线则都是 1000t/d 规模。大窑炉的初 始投资成本相比小型窑炉大幅提升，对企业的资金要求较高。根据各光伏玻璃企业的扩 产项目，250t/d 窑炉的初始投资额在 1-3 亿元之间，800t/d 初始投资在 8-9 亿元，1200t/d 的产线初始投资额大约在 9-11 亿元。光伏玻璃初始建设成本翻倍增长，抬升了行业的准 入门槛。而如果从单位产能的投资额来看，大窑炉具有性价比，存在窑炉规模越大、单 位产能投资额越低的规模效应。500t/d 窑炉的单位产能投资额约 100 万元，1000t/d-1200t/d 窑炉的单位投资额则在 70-80 万元左右。因此，大窑炉单耗更低，单位产能投资额更低， 率先投产大型窑炉的龙头企业，可以拉开和追随者的成本差距，进一步体现规模化优势。
（二）客户优势：签订长协绑定客户，供应商认证周期长形成壁垒
签订长协保障产能利用率，客户评审周期在半年至一年，形成进入壁垒。组件对于光伏 玻璃的质量稳定性、大批量供货能力有较高的要求，倾向于与光伏玻璃企业签订长期供 货协议，近年来光伏玻璃企业与组件公司签订长期协议的情况开始愈加普遍。对于玻璃 企业来说，一方面绑定了客户资源，培养客户忠诚度，形成稳定的销售渠道，另一方面 公司扩产后的产能利用率得到保障，带来了持续的营业收入。此外，进入组件企业的供 应商序列还需经过评审、验厂、测试、认证、小批量、中批量等多个环节，认证评审周 期一般在半年至一年，进入供应商序列之后组件企业更换供应商意愿不强。除了组件客 户方面的第二方评审，还存在第三方审核，包括在国内销售所需的 3 C 认证，在欧洲所 需的德国 TUV 认证、在美国所需的 UL 认证，还有在国际声誉较高的瑞士 SPF 认证。较 长的客户评审和第三方评审周期，对于想要进入光伏玻璃行业的企业形成了一定的壁垒。
龙头企业的产能分布靠近下游组件客户。主要光伏玻璃企业靠近下游组件厂商的分布情 况明显，国内集中分布在安徽、江苏、浙江一带，国外集中分布在马来西亚与越南。光 伏玻璃重量大且容易破损，光伏玻璃的包装和物流运输费用相对较高，靠近下游组件厂 商的区位优势能有效降低光伏玻璃企业的经营成本。以福莱特为例，产能主要位于浙江 嘉兴、安徽安福，与其建立长期合作关系的隆基股份、晶科能源、东方日升均在浙江与 安徽两地有所布局。
（三）资源优势：自有超白石英砂和码头资源，保障供应安全和价格稳定性
光伏玻璃企业的资源优势主要体现两方面：一是自有超白石英砂矿资源，二是配备自有 码头港口等物流资源。
超白石英砂资源：超白石英砂含铁量较低，是光伏玻璃必不可少的原材料。我国石英砂企业有 1,000 多家，而年产能超过 100 万吨的企业较少，整体格局较为分散， 企业产能普遍较小。便于开采的优质超白石英砂矿稀缺，分布集中于安徽凤阳、湖 南、广东河源、广西和海南等地。未来光伏玻璃产能和需求增长，超白石英砂成为 相对紧缺的资源，若出现供应不足、价格大幅上涨的情况，对于玻璃企业会产生负 面冲击，稳定和优质的超白砂是光伏玻璃企业持续扩张的保障。龙头玻璃企业现在 均配套自有的超白石英砂资源，且靠主要的生产线。福莱特在安徽凤阳拥有储量 1800 万吨优质石英砂采矿权，靠近三条 1000t/d 产线，另外有 4 条 1200t/d 产线将在2021-2022 年投产；信义在广西北海 2020 年投产超白砂矿，石英砂矿资源量净矿量 815.03 万吨，靠近 2 条 1000t/d 产线，未来信义在北海规划建设 4 条 1000t/d 光伏玻 璃产线继续扩张产能；旗滨集团全资子公司湖南郴州市资兴市佳泰矿业位于郴州资 兴，当地硅石远景储量达 7—10 亿吨，可供集中开采储量超过 1 亿吨，完全满足 超白玻璃、陶瓷、石英板材和电子行业的要求，公司拥有年产 30 万吨高品质超白石 英砂加工生产线。自有超白石英砂矿资源能够稳定为光伏玻璃企业供应品质优良、 价格稳定的石英砂，锁定一部分原材料成本，构筑龙头公司独特竞争优势。
港口码头等物流资源：港口码头是光伏玻璃企业购进原材料、跨区域调货以及发货 等重要物流环节的枢纽。玻璃容易破损的特性对运输的要求较高，同时龙头公司走 货量较大，配备自身的港口码头资源加强了玻璃企业对物流环节的控制。以光伏玻 璃行业的龙头为例，福莱特在浙江嘉兴以及安徽凤阳布局了港口码头资源；信义光 能在安徽芜湖配备了自身的港口码头资源；旗滨集团在福建漳州拥有与生产线配套 的三个共计 38000 吨级海港码头。
（四）资本开支优势：“融资、资本开支投入、提升规模、依靠规模再融资”的正循环
资本密集型行业，龙头在资本开支投入上具备先发优势。光伏玻璃属于资本密集型行业， 光伏玻璃项目初始投资额较大，随着窖炉产能不断提升的趋势，初始投资额仍在上升。根据各光伏玻璃企业的扩产项目， 800t/d 初始投资在 8-9 亿元左右，1200t/d 的产线初始 投资额大约在 9-11 亿元，光伏玻璃产线的建设周期较长，大约为 1~2 年。较高的初始投 资额与较长的建设周期考验光伏玻璃企业的资金能力，能够承担大额资本开支的公司可 以在规模扩张速度上领先。从各光伏玻璃企业历年的资本开支情况来看，信义光能近年 的资本开支均在 20 亿元以上，福莱特 2018 年和 2019 年两年资本开支在 10-20 亿之间， 两大龙头的资本开支明显领先于其他公司。扩张规模的资本开支一方面依赖于自有资金， 一方面依赖于公司的融资能力。已经在规模上占优的龙头企业，在融资上相比二三线企业具备天然的先发优势，形成“融资、资本开支投入、规模提升、规模优势拉开差距、 依靠规模再融资”的正向循环。
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